s原油商场格式重塑，焦点重回基本面

当时商场呈现出显着的原油两极分化 ：一方面 ，中东事情的商场近期降级消除了商场的惊骇溢价；另一方面，潜在的格式商场基本面和微观经济数据显现，商场供给足够而需求正在削弱。重塑重

在 6 月中旬
，焦点基本中东动乱引发了商场的原油极点动摇。布伦特原油价格一度飙升至挨近每桶 79 美元的商场六个月高点，但随后事情平缓
，格式价格暴降至 65 美元区间 ，重塑重这一事情催生并固化了新的焦点基本危险溢价 ，据估计约为每桶 4 至 8 美元
。原油

与这种危险溢价相对的商场是 ，一个基本面看跌的格式供需远景。世界动力署（IEA）已下调其 2025 年的重塑重需求添加猜测。与此一起，焦点基本估计 2025 年全球供给将添加 180 万桶 / 日，这得益于非 OPEC + 产油国的微弱添加以及 OPEC + 加快退出减产协议。

微观经济层面 ，商场正面对明显的不确定性。美国联邦储藏体系（美联储）处于“张望”方式 ，企图在通胀忧虑与经济放缓痕迹之间获得平衡
。今天发布的 5 月份个人消费开销（PCE）价格指数将是决议美联储未来方针途径的要害数据点
。一起 ，走弱的美元指数（DXY）为大宗商品价格供给了潜在的推动力，部分抵消了看跌的基本面
。

焦点回归：疲软的基本面 。

跟着地缘“噪音”的削弱 
，商场不得不从头审视其早已存在的软弱基本面：

数据来历：彭博社。

供给足够 ：世界动力署（IEA）在其最新的月度陈述中重申，在没有严重供给中止的情况下，2025 年的石油商场将供给足够
。OPEC + 联盟仍计划在 7 月 6 日的会议上评论 8 月份的产值水平 ，商场遍及估计其将继续逐渐添加供给
。一起，以美国、加拿大和巴西为首的非 OPEC + 国家的产值添加仍然微弱。

需求疲软 
：全球需求远景仍然暗淡。IEA 已下调其 2025 年的需求添加猜测，首要原因是美国和我国的石油交给量低于预期。更具结构性的是，IEA 现在猜测 ，因为电动汽车的“特殊”遍及，我国的石油需求将在 2027 年到达峰值，比之前的猜测更早  。欧洲的经济数据相同疲软 ，S&P Global 估计欧元区本年的经济添加仅为 0.8% 。

仅有的看涨信号 ：美国库存继续下降。

美国库存数据供给了一丝看涨的期望。继前一周骤降超越 1100 万桶之后
，美国石油协会（API）于 6 月 24 日发布的最新数据显现，到 6 月 20 日当周，美国原油库存再次大幅削减 428 万桶 ，远超商场预期的 60 万桶降幅。这是美国原油库存接连第四周下降，标明全球最大石油消费国的什物商场供给趋紧。归纳来看，此前由地缘驱动的油价“涨势”现已进入尾端。商场的中心对立已从“惊骇 vs.实际”转变为朴实的“供需基本面”。短期内，商场心情极度看中东事情平平缓美国对伊朗石油方针的松动
，一起构成了强壮的下行压力 。除非再出变数 ，不然油价将继续承压 。商场的下一个要害节点将是 7 月 6 日的 OPEC + 会议。到时 ，该安排对其产值方针的任何调整，都将为油价的下一步走向供给重要指引
。但是，在当时供给过剩和需求疲软的微观布景下 ，油价重回上涨轨迹的可能性微乎其微。

全球供给过剩的格式正在构成。OPEC + 正在加快退出其 220 万桶 / 日的自愿减产协议。包括沙特阿拉伯和俄罗斯在内的八个首要成员国在 6 月份增产 41.1 万桶 / 日，并计划在 7 月份再次以平等起伏增产 。这一速度快于原计划。5 月份，全球石油供给量添加了 33 万桶 / 日，到达 1.05 亿桶 / 日，其间 OPEC + 的总供给量为 4221 万桶 / 日
。

商场现在的焦点是即将于 7 月 6 日举办的 OPEC + 会议，该会议将决议 8 月份的生产水平 。俄罗斯已表明 ，假如联盟以为有必要 ，它对“再次增产持敞开情绪” ，这标明该安排更倾向于夺回商场份额 ，而非保卫某一特定价格水平。这与摩根大通的剖析相符 ，即 OPEC 的反响机制已转向更为看跌的态度
。

与此一起，非 OPEC + 产油国的添加是全球供给过剩的首要驱动力
。IEA 猜测
，在 2025 年 ，非 OPEC + 产油国将添加 140 万桶 / 日的供给，首要来自美国、加拿大
、巴西和圭亚那
。美国动力信息署（EIA）也持相似观念，猜测美国 2025 年产值将保持在 1340 万桶 / 日的微弱水平 ，虽然因为钻井渠道数量削减，估计 2026 年产值会略有下降。

整体而言，IEA 猜测 2025 年全球石油总供给量将添加 180 万桶 / 日，到达 1.049 亿桶 / 日 。OPEC 本身的猜测则略为保存，以为 2025 年非 OPEC + 供给将添加 80 万桶 / 日
。

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