作者丨青风。没事梅面

修改丨六子。冲击

“你没事儿吧 
，的对本你没事儿吧...... 没事儿就吃溜溜梅。网红” 靠杨幂魔性广告走红的零食溜溜溜溜梅，计划上市了。没事梅面

近来，冲击主打青梅的的对本网红零食品牌溜溜梅母公司溜溜果园 ，向港交所递送招股书，网红企图在主板挂牌上市。零食溜溜

这是没事梅面时隔6年溜溜梅第二次冲击上市 。2019年溜溜梅初次测验A股上市 ，冲击但因为成绩平平，的对本看不到成长性
，网红而半途撤回 。零食溜溜2016年至2018年，溜溜果园经营收入别离为8.04亿元、8.47亿元  、8.73亿元；净利润别离为0.81亿元、0.6亿元、0.56亿元 。营收增加有限，净利润却是接连3年下滑。

再次叩响本钱商场大门 ，溜溜果园的成绩的确取得了一些增加。招股书闪现，2022年至2024年，溜溜果园的营收别离为11.74亿元、13.22亿元、16.16亿元
，年复合增加率为17.32%；净利润别离为0.68亿元、0.99亿元、1.48亿元，年复合增加率为46.92%。

可是，现在的溜溜果园仍然需求面对投资者关于企业内核的拷问：投入巨资请明星代言的网红形式能否将流量有用沉积？最初一片蓝海的笔直细分商场现在已成竞赛剧烈的红海，青梅零食的天花板有多高？未来还能否持续增加？

01 。

「网红零食的饭圈经济」 。

溜溜果园身世于一个小众商场——青梅产品。1999年建立后十来年时刻内 ，该公司一向不温不火，籍籍无名
。

直到2013年，溜溜果园做了一个改变命运的“豪赌”——签约其时最红的女明星之一杨幂。因其主演的电视剧《宫锁心玉》 、电影《小年代》等著作的爆火
，杨幂正处于商业价值的高峰期 。媒体报道屡次说到，溜溜梅约请杨幂代言的费用“少说也得上千万” ，有剖析以为或达2000万元。

而数据闪现
，2013年溜溜果园的年出售额只要5000万元。按此核算，仅广告代言费占比就达20%-40%，称之为“豪赌”一点不为过。

走运的是，溜溜果园赌赢了。“你没事儿吧”的广告火遍街头巷尾，溜溜梅品牌经过明星效应和卫视广告，成功打进了独爱吃零食的年青人集体，完成了从区域到全国商场的要害一跃。2015年
，溜溜果园出售额超越10亿元，意味着2013-2015年其复合增加率高达316% 。

广告除了带来成绩增加，还招引了本钱的目光。2015年6月，溜溜果园完成了A轮融资 ，北京红杉领投 ，耗资1.35亿元认购了1058.82万元注册本钱 。尔后
，溜溜果园又相继进行了多轮融资。

尝到了明星代言的甜头之后，溜溜果园的明星营销一发不可收拾 。其与杨幂的协作持续了长达十年时刻。在此期间 ，2017年，溜溜果园还签约关晓彤为旗下“尼嗒·有你好果子吃”代言；2021年签约其时的顶流肖战成为品牌全球代言人；到了2023年，年代少年团又接棒签约。

从2013年至今，溜溜梅像一位高明的流量猎手，捕获了一个又一个顶流明星 ，精准地瞄准了年青人群，用“饭圈经济”持续收割粉丝经济盈利。溜溜果园的首席品牌官梅惠祥曾在某次媒体访谈中表明，挑选年代少年团代言，“咱们可以借此与Z代代年青人交流，与初中生
、小学生浑然一体。”。

流量经济的背面是昂扬的广告与营销费用开销 。据了解，2024年，溜溜梅广告代言费高达1.06亿元，占净利润1.48亿元的份额挨近72% 。招股书闪现
，2022年—2024年，溜溜果园出售以及经销开支别离为2.83亿元、3.09亿元和3.1亿元，费用逐年进步。其他零售同行的出售费用占比多在10%-12%区间，而溜溜果园2024年出售费用占当年总收入份额则达19.2%，远超越同类企业。

可是 ，砸向明星流量的重金并没能仿制杨幂的成功，“你没事儿吧”仍然占有了溜溜梅品牌的中心回忆点
，尔后的代言人和广告都没有给顾客留下太深的形象 。饭圈经济来得快 ，去得更快 ，很难沉积为品牌的长时间价值，有时乃至还会带来流量的反噬 。

上一年年末 ，在和年代少年团的直播中 ，溜溜梅创始人因遗漏了某组合成员的讲话，就遭受了粉丝的“抵抗”，堕入言论漩涡，溜溜梅官方随后不得不发文弄清抱歉。

更可怕的是，明星流量简单让品牌发生途径依靠
，走上“重营销、轻研制”的捷径 。曩昔三年 ，溜溜果园的研制费用别离为2367.7万元、3361.2万元和1894.8万 。其间
，2024年研制费用同比下降43.6%
，且只占当年的出售及经销开支费用的6.1%。明星营销带来的是流量出售的虚火，但小看研制透支的则是品牌的生命力。

02 。

「一颗梅子的天花板」。

一颗梅子有多少种吃法 ？溜溜果园给的答案越来越多
。

早在2001年，溜溜果园就推出了溜溜梅产品 ，2006年更是停掉其他生产线，押注只做青梅类产品。现在该公司主要有三大类产品 ，别离为梅干零食、西梅产品和梅冻产品
。2024年 ，这三大类产品的收入占比别离为60.3%、13.8%、25.4%。

尽管溜溜果园后续又推出了梅冻 、梅茶、梅精软糖等“梅+”矩阵 ，但仍然局限于梅类产品 ，产品结构单一的问题一向存在，带来的危险正在闪现 。

首要，梅类零食商场的全体体量有限。依据方正证券的剖析，2024年青梅果类零食职业规划为91亿元
，西梅果类为41亿元，两者加起来
，也只占我国休闲食品职业规划9330亿元的1.3%。

而即使这个商场盘子不大 ，但又极端涣散 。依据弗若斯特沙利文数据，2024年，溜溜果园在我国梅产品职业按零售额核算排名首位 ，但商场份额只要7%；在我国果类零食职业的商场份额更是只要4.9%。这样的商场情况其实很难孕育出持续安稳、且有开展想象力的企业
。

其次，单一品类原材料的价格动摇带来的结构性危险也日益突出
。据溜溜果园招股书发表 ，2020年至2024年 ，我国青梅价格从2400元/吨进步至2600元/吨；进口西梅也因为恶劣气候条件 、减产等要素 ，使其价格从16200元/吨上升至20700元/吨 。

由此导致溜溜果园的原材料本钱逐年进步 ，近三年别离为4.89亿元 、5.76亿元 、7.71亿元  ，别离占总营收的41.7% 、43.5% 、47.7%  。

此外，跟着我国休闲零食商场竞赛加重 ，良品铺子
 、三只松鼠 、百草味
、来伊份等休闲零食巨子纷繁切入果干蜜饯赛道，给溜溜果园带来了巨大的竞赛压力。

三只松鼠9.9元的西梅干在抖音热销，将同类产品价格拉低30%；良品铺子厚肉西梅干、加州西梅等单品出售体现亮眼；百草味西梅干上架首月GMV达216万，环比增加382% ，在电商途径成为爆款；新式品牌“梅完梅了”经过“小包装+场景化”战略在便利店途径完成200%年增加…… 。

梅类商场已不再是早前无人问津的商场 ，现在已变得日趋拥堵。而零食巨子们在品牌、供应链 、途径等方面比溜溜果园更具优势
，势必会极大地揉捏其商场空间。

03 。

「现金流危机下的上市动机」 。

迫于竞赛压力 ，溜溜梅近几年采取了降价换销量的战略 。仅西梅产品相对安稳 ，中心产品梅干零食、梅冻的均价显着跌落。2022年-2024年，梅干零食每千克的出售均价别离为39.4元  、38.7元
、35.2元
，梅冻每千克的出售均价别离为27.2元 、25.8元、18.6元。特别 ，新的主打产品梅冻上一年降价更为显着，同比跌落了27.9% 。

降价拉动的效果明显，溜溜梅旗下三大品类销量均呈上涨趋势。2024年 
，其梅干零食销量同比上涨27.19%至2.76万吨，西梅产品销量同比上涨36.59%至5600吨，降价最显着的梅冻销量上涨更显着
，同比上涨81.82%至2.20万吨 
。

可是降价的副作用相同明显。一边是高企的明星广告营销费用，和不断上涨的原材料本钱 ，一边是持续调低的价格，溜溜果园的毛利率无法保持
 ，出现全体跌落趋势。

2022年至2024年，梅干零食的毛利率别离为39.6% 、37.7% 、32.1% ，跌落了7.5个百分点；西梅产品的毛利率别离为36.7%、35.1%、32.4%，跌落了4.3个百分点；梅冻产品的毛利首先涨后跌，别离为36.2%、49.2%、47.8%  。

商场空间想象力的匮乏 ，与中心产品毛利的持续下滑，企业造血才能正在被削弱 ，对行将上市的溜溜果园来说 ，明显并非什么好消息 。

坏消息却不止这一个
。在赴港IPO前夕，入股近十年的股东忽然清仓退出。

A轮融资后，北京红杉一向是溜溜果园的第三大股东。但招股书闪现，2024年6月，溜溜果园与北京红杉缔结股份购买协议，赞同以减资方法回购北京红杉持有的悉数股份。2024年11月
，溜溜果园向北京红杉付出1.35亿元，剩下的1.26亿元于2025年1月结清 。减资后，北京红杉不再是溜溜果园的股东
。

溜溜果园的现金流并不充分 。到2025年2月28日 ，该公司的现金及现金等价物仅为5104万元，而其短期银行借款就高达3.1亿元，现金流危如累卵。

股东资金的退出与现金流的严重 ，或是溜溜果园测验第二次冲击IPO的中心原因。若成功上市 ，自是可以大幅缓解溜溜果园的资金压力 ，也能进步大众的认知度
。

但成为大众公司，天然也面对更苛刻的审视
：怎么从“网红”蜕变为“长红”？是持续押注明星流量，仍是沉下心做产品立异 ？是困守青梅赛道，仍是开辟多元场景？

当“你没事儿吧”的广告声逐步散失  ，当消费理性回归，溜溜梅需求答复的，是一切网红品牌的终极出题：除了流量 ，你的中心竞赛力终究在哪里？

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