PO抱上宝马大腿，能安枕华新精科I乎

据上交所上市审阅委员会公告 ，安枕华新精科首发将于6月6日上会
。华新乎

此次IPO，精科华新精科拟揭露发行股票不超越4373.75万股
，上宝拟募资金额为7.12亿元，安枕首要用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目、华新乎精细冲压及模具研制中心项目 
、精科弥补流动资金项目 。上宝

华新精科曾于2017年6月7日在股转体系挂牌揭露转让，安枕2019年1月11日起在股转体系停止挂牌。华新乎2023年3月3日
，精科公司递表上交所主板，上宝足足耗时两年多的安枕时刻才获得了上会的机遇 。

从招股书发表情况来看 ，华新乎华新精科存在成绩增收不增利、精科产能利用率缺乏、应收账款走高、运营现金流通负，研制人员占比逐年走低一级问题。

成绩动摇，发展前景未卜 。

揭露材料显现 ，华新精科自建立以来一向专心于精细冲压范畴产品的研制、出产和出售。精细冲压铁芯是公司的首要产品
，是电机、变压器、焚烧线圈等产品的中心零部件，下流使用范畴广泛，包含轿车（包含新能源轿车职业）
、家用电器 、工业工控 、电动工具等多个细分职业 。

2022年度、2023年度及2024年度，华新精科运营收入别离为119192.24万元 、118879.88万元及142052.64万元，净利润别离为11372.60万元、15581.54万元及14965.34万元 。上一年呈现了增收不增利的情况。

从出售区域散布看，2022年度、2023年度及2024年度，公司境内收入首要来自华东区域（包含山东 、江苏、安徽、浙江、福建、江西 、上海），占比均超越40% 。

值得重视的是 ，公司在华北区域（包含北京、天津 、河北  、山西 、内蒙古）和华南区域（包含广东、广西、海南）出售占比呈现显着下滑。

此外 ，华中区域（包含湖北 、湖南 、河南）；西北区域（包含宁夏、新疆、青海、陕西
、甘肃）；西南区域（包含四川、云南、贵州 、西藏、重庆）没有有起色，占比仍然较小。

海外商场方面 ，公司境外收入以欧洲 、美洲为主。2023年及2024年 ，公司主运营务收入中的外销收入添加首要是因为欧洲区域收入添加 ，系公司于2023年开端大规划向客户宝马集团供货并于2024年上半年开端大规划向客户采埃孚集团德国工厂供货带动
。

2022年度、2023年度及2024年度 ，公司来自宝马项目的收入占公司运营收入份额别离为0.93% 、26.83% 、25.33% 。可见 ，宝马项目对公司的成绩奉献较大
。

据发表，宝马项目选用新式点胶技能且工艺杂乱 。公司是宝马项目直接收购铁芯形式下唯二的全球铁芯供货商 ，也是仅有的我国供货商。宝马项目大规划量产以来 ，公司供应量已占宝马项目直采铁芯近一半份额。

不容忽视的是，在新能源车赛道，包含宝马在内的一众传统外资车企正面对转型期的结构性应战，如高研制投入、供应链问题及我国商场降价压力。

财报显现 ，2024年
，宝马集团完成营收1423.8亿欧元，同比下滑8.4%；净利润76.78亿欧元，同比下降36.9%。这背面是销量的走低。2024年，宝马集团全球总销量为245万辆
，同比下滑4%
。其间，我国商场成为宝马销量下滑最严峻的区域。2024年 ，宝马在我国的销量为71.52万辆，同比下滑13.4%。这也给华新精科未来的成绩增添了一些不确定性。

华新精科也在危险提示中表明 ，若宝马下流使用车型出售不力
、公司未能获得宝马集团后续代际电机铁芯项目定点使得公司来自宝马项目的收入占比下降 ，或竞赛加重导致公司来自宝马项目的单价或毛利率下降 ，均或许导致公司毛利率呈现进一步下降的危险。

现金流吃紧，拷问扩产消化才能。

近20年来，国内外很多大型轿车零部件厂商
、电机制造厂商、电气设备制造厂商、轿车整车厂在国内建造其出产基地，并将精细冲压铁芯出产等逐渐外包，使得国内铁芯出产工艺和技能水平得到大幅度提高
，职业专业化出产的趋势日趋显着。

现在，职业形成了比较充沛的商场竞赛格式，职业界具有必定规划和实力的企业直接面向全国商场以及国际商场打开竞赛，中低端商场供应足够 ，竞赛相对剧烈 ，高端商场则跟着商场需求的添加以及技能要求的不断提高而逐渐扩展职业规划。

近年来 ，公司多款首要产品均匀价格均呈现不同程度的下降 。据招股书发表 ，2024年，公司新能源轿车驱动电机铁芯、微特电机铁芯 、电气设备铁芯、焚烧线圈铁芯的均匀价格别离为2.36万元/吨、1.36万元/吨
、0.59万元/吨 
、2.88万元/吨，相较2023年的2.96万元/吨 、1.41万元/吨、0.64万元/吨、3.3万元/吨均呈现必定程度的下滑。

此外 ，华新精科现金流情况难言抱负
。2022年度、2023年度及2024年度 ，华新精科运营活动发生的现金流量净额别离为-6,518.31万元、45,814.23万元及-6,338.43万元 ，2022年及2024年运营性现金流量净额为负。

公司解说称 ，首要系公司事务规划继续扩张 ，运营性应收项目期末余额继续添加
，预先向供货商付出的原材料货款与收到客户货款存在时刻差所造成的 。

2022年度、2023年度及2024年度末，华新精科应收账款账面价值别离为45,239.70万元 、29,366.93万元及54,766.95万元
，占同期期末流动资产的比重别离为46.75% 
、29.04%及48.58%。到2024年12月31日 ，一年以内的应收账款余额占比99.96%，兼并口径下应收账款余额前五名客户占比为69.47%  。

据悉 ，公司2024年首要应收账款客户比亚迪、汇川技能别离首要选用迪链和银行收据方法付款 ，承兑期限别离为3个月和6个月 ，进一步拉长了公司收到现金回款的时刻。

华新精科本次征集资金首要用于“新能源车用驱动电机铁芯扩建项目”。项目达产后，公司将新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套 ，新增产能数量较大 ，且首要面对高端商场。

但问题在于，在曩昔的几年中 ，华新精科的产能远未到达饱和状态。2024年，公司新能源轿车驱动电机铁芯、微特电机铁芯
 、电气设备铁芯
、焚烧线圈铁芯及其他铁芯的产能利用率别离约为60.97% 、66.59%、71.22%
、70.2%。

2022年度、2023年度及2024年度末，华新精科存货余额别离为15,148.08万元、19,383.53万元及24,961.50万元
，存货账面价值占流动资产的份额别离为15.41%、18.21%及21.30%，首要为原材料和库存商品。

跟着公司事务规划的不断扩展 ，存货余额不断添加 ，假如未来呈现产品价格急剧跌落 、客户吊销订单等晦气因素
，导致原材料和库存商品积压或价值降低
，公司将面对存货贬价的危险 ，对公司运营发生晦气影响。

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